美国抢在关税落地前大量进口铜 ，把全球铜市的紧张态势推向了新的层级。
据追风交易台消息 ，6月1日，高盛大宗商品研究团队发布最新铜市展望 ，分析师Aurelia Waltham将LME铜2026年底目标价从12465美元上调至13735美元/吨 ，2027年均价预测从12150美元上调至13800美元/吨 。
核心逻辑是：美国持续大量进口铜正在抽干“美国以外”市场的可用供应，而两大主力矿山的复产又比预期慢得多 ，两股力量叠加 ，将铜市推向了比之前预判更深的缺口 。
目前铜价约13600美元/吨，年内涨幅约10%，虽低于5月中旬创下的历史高点14153美元 ，但仍处于高位。分析师测算 ，2026年“美国以外 ”市场的供应缺口将达64万吨，2027年为17万吨 ，而此前预估仅分别为6万吨和4万吨 。
美国“囤货 ” ，美国以外市场更缺铜分析师将2026年美国铜库存累积预测从55万吨上调至90万吨 。
逻辑很直接：市场担心美国可能对铜加征关税，进口商在政策落地前抢先备货 ，这批铜一旦进入美国仓库就被“锁住” ，不再流向LME等国际市场，伦敦铜价由此反映的是全球剩余供应被进一步压缩后的价格。
基准情景是2026年内不会有正式的铜关税公告 ，但预计进口势头仍会持续 ，因为“关税随时可能来 ”的预期本身就足以驱动持续的备货行为 。
价格数据模型显示，铜市供需平衡每收紧1天的库存量（约75千吨） ，铜价对应上涨约1.4% 。以此推算 ，2026/2027年的“美国以外 ”缺口本身对应的铜价支撑约在12120/13300美元。在此基础上，叠加美国等国启动战略储备的可能性，额外贡献约500美元/吨的价格支撑 ，最终得出2026年公允价值约12600美元、2027年约13800美元。
当前铜价13600美元高于2026年公允价值 ，分析师认为这部分溢价来自投机资金流入——硬资产轮动背景下，能源安全 、AI基础设施和国防等战略性需求赋予铜更强的叙事支撑 ，短期内看不到投机多头平仓的明确触发因素 。
两座矿山拖累供应 ，废铜也没能补缺口今年供应端的核心问题，出在印度尼西亚的Grasberg和刚果（金）的Kamoa-Kakula这两座全球级铜矿上 。
两矿均因2025年发生的生产事故至今未能恢复满产 ，最新判断是要到2028年才能回到正常水平。为此 ，分析师将2026年全球矿山供应预测下调了35万吨，相当于全球矿山总供应量的约1.5% 。
废铜本来可以充当缓冲 ，但今年这条路也不畅通 。中国国内废铜产量今年前几个月同比下降12%。
三种情景 ，价格区间从12600到逾14000美元情景一：霍尔木兹海峡封锁时间超预期
基准情景假设霍尔木兹海峡6月底前恢复通航 。若封锁持续更久，需求端受全球经济增速放缓冲击 ，在严重不利情景下 ，全球经济增长受到1.1个百分点冲击，对应2026年铜需求比2月预测减少约30万吨 。不过，供应端也会受冲击。硫和硫酸市场偏紧可能影响铜矿生产 ，其中刚果（金）约12.5万吨产量面临风险 ，智利约20万吨产量面临风险 。
供需两端的冲击大致相互抵消，公允价值基本不变 ，但若全球风险偏好大幅回落 、投机资金撤出 ，铜价可能跌向12600美元支撑位 。
情景二：美国宣布2027年1月起加征铜关税
若6月即宣布关税、1月执行，这将驱动2026年下半年美国进口大幅提速 ，LME铜价可能突破14000美元。但一旦关税实施 ，进口戛然而止，2027年价格将承压 ，预计回落至约13900美元 。
情景三：美国明确宣布不加关税
进口大幅回落 ，“美国以外”市场2027年转为13万吨的小幅过剩，铜价预计跌至约12800美元 ，这也是该情景下2027年的公允价值估算 。不过分析师特别指出 ，即便现在不加，关税选项并不会彻底消失，参照此前关键矿物关税的表述方式 ，“若未达成满意协议 ，未来仍可能加征 ”。
需求端：电网和AI撑住了铜的底值得关注的是，铜的需求结构正在发生变化 ，令其对经济下行的敏感度有所下降。
中国今年一季度表观铜需求同比仍增长1% ，在铜价接近历史高点的情况下维持正增长——背后是电网和电力基础设施需求同比增长10%，部分抵消了光伏和电动车相关需求的走弱 。
测算显示 ，到2030年 ，电网与电力基础设施贡献的铜需求增量将超过总增量的60% 。这类需求由能源安全 、AI数据中心扩建和国防项目驱动，对经济周期的敏感度远低于建筑或家电等传统用铜领域 ，对高铜价的容忍度也更高。
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